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    快遞公司“水分”測算:順豐等沒有五險一金

    日期:2017-03-06 14:41:17   來源:   點擊:
      國際金融報記者 | 傅光云 見習記者 | 鄭馨悅

      中國快遞業在工資和福利這塊肯定要有所改善,對勞動密集型企業,這點非常關鍵,會影響其利潤。一般快遞公司招聘快遞員少有“五險一金”的保障,就連順豐也沒有。

      3月3日,順豐控股(62.8400.240.38%)收盤報于 62.6元,下跌7.82%,換手率21.66%。

      與此同時,A股上市的圓通速遞、申通快遞、韻達股份等快遞公司的股價也紛紛下跌。

      在連續創新高之后,快遞業的上市公司終于開始價值回估之路。

      現在的問題,這些快遞公司的市值起伏很大,其真實市值,應該在多少會比較合理?

      勞動密集的估值

      我們先來看看這些快遞企業的2016年財報及業績預報。

      2016年度,順豐營業利潤36.93億元,歸屬凈利潤為41.80億元;申通凈利潤為12.62億元,韻達凈利潤11.75億元,申通為13.5億元至14.5億元。

      追溯此前的借殼方案,順豐承諾2016年、2017年、2018年的業績分別是21.8億元、28億元、34.8億元;申通快遞的承諾業績為11.7億元、14億元和16億元;韻達股份的業績承諾為11.3億元、13.6億元及15.6億元(扣非后);圓通速遞承諾11億元、13.3億元、15.5億元。

      目前看來,這四家快遞龍頭全部超額兌現了其第一年的承諾,順豐的凈利潤更是高居榜首。

      根據公告,中國快遞業“借殼天團”上市前,申通預估值為169億,圓通175億元,韻達180億,順豐448億元,而截至3月2日,申通總市值433億,圓通754億,韻達478億,順豐2841億,市值均已翻倍,而順豐的市值更是翻了6.34倍。

      中國快遞物流咨詢網首席咨詢師徐勇表示,順豐的估值主要是由于順豐旗下的快遞業務屬自營業務,上市資產包含其總體資產,而申通、圓通和韻達采取加盟形式,上市資產中只有總部和轉運中心。

      在快遞行業,順豐速運是有名的“重資產”。根據業績快報,順豐2016年總資產441億,2015年347億,由于順豐控股重金打造物流配送體系,在倉儲配送業務、生鮮冷鏈物流以及重貨運輸業務和金融增值業務上都有布局,所以資產頗重。

      而相比之下,韻達2016年總資產不過68億,申通快遞82億元(圓通速遞2016年數據未出,其2015年總資產規模61.8億元)。

      此外,據3月2日的Wind終端數據顯示,市盈率方面,順豐控股目前達68倍,圓通76.5倍,韻達40.6,申通34.3,中通34.1,而國際四大巨頭中的聯邦快遞也不過28.4,UPS為27.1。

      而據媒體報道,同為勞動密集型企業的美團外賣今年1月下旬最后一輪估值是60億美元,百度外賣2016年7月時估值達到24億美元,投資方為百度和其他投資機構。

      徐勇表示,與UPS和聯邦快遞相比,國內的民營快遞公司還有差距,股價形成原因復雜,不能完全作為其實力的表現,長期來看應該都會回歸正常值。資本市場股價會有波動是正常的,但他看好順豐的發展。

      一名財務分析人員告訴《國際金融報》記者,順豐控股的盤子小,如果想維持這樣的市值還是很容易的。

      對于外賣和快遞的估值,中國物流學會特約研究員楊達卿表示,“快遞與外賣服務有很大差異性,外賣公司目前局限于送餐服務,市場容量比快遞要小。但外賣如能綜合到家、到門服務,服務鏈向上下游延伸,市場容量能夠擴展。”

      模式不定和估值泡沫

      從估值上來看,相比同行的聯邦快遞等國際巨頭,目前國內快遞公司估值已有泡沫之嫌。

      那么,相比國際快遞業巨頭,國內快遞公司的運作模式又有何獨特之處?它們之中,誰的運作模式更具有優勢?

      據悉,國內快遞公司一般采取直營、加盟、聯合三種模式,也有某些公司是“部分自營+部分加盟+局部地區聯合互派”的形態,沒有定數。

      目前除順豐和郵政EMS等少數公司是直營外,其余大部分民營快遞企業均采用加盟模式。

      直營就是由公司總部直接經營、投資、管理各個網店,有利于發揮整體優勢,執行于同一個標準,贏得客戶口碑。

      比起直營,加盟的成本要低,網點豐富,加盟商需每年向總公司繳納加盟費用,分攤部分費用,然而企業對加盟商的管理難以標準化,因而投訴率較高,也容易出現“跑路”現象。

      聯合體則較為復雜,是由數家快遞公司合作開展業務,運輸收取送貨由不同公司協作完成,雖然靈活性大,也可能瞬間“分崩離析”。

      順豐是國內采用直營模式的“杰出”代表,2000年順豐創始人王衛采取了激烈的方式收權,自建網點,加大了順豐的經營壓力,然而這使得順豐對于資源和人員的日常調配更加便捷、穩定,執行力更強。

      如今蘇寧、德邦、京東等都采用了直營的方式,“三通一達”也逐漸將重要的轉運中心、省會級城市網點從加盟改為直營。

      根據中商產業研究院報告,目前“三通一達”的運營模式基本架構分為總部、轉運中心、配送網點三層——總部負責體系搭建和規則制定,總部直營的轉運中心負責中轉和分揀,網點負責“最后一公里”配送。一單快遞從收件到派件,經過的收件端加盟商、總部干線、派件端加盟商三步。

      此外,順豐是國內最早開拓航空業務,最早成立航空公司的民營快遞企業。

      據國家郵政局統計,2016年快遞行業擁有全貨機81架,占到我國全貨機的68%。這些全貨機分布在三家快遞企業(順豐速運、郵政速遞、圓通速遞)。其中,順豐速運的擁有量在50多架。

      楊達卿表示,“順豐目前的優勢有兩個,一是其有一張布局完善的直營快遞網,能夠提供更高效快捷的服務;二則有一個快遞、金融、航空、電商等橫向聯動的生態圈。”

      有慣用快遞的人士對《國際金融報》記者表示,“上海的快遞順豐一般第二天就能保證到北京,價格也就是二十多元,其他快遞公司會便宜些,但不能保證時間。”

      郵政會議的35%年增預期

      目前的情況來看,中國的快遞業可能還有一段高增長階段。

      3月1日,國家發改委發布新一輪大部制改革后第一個綜合交通運輸發展規劃《“十三五”現代綜合交通運輸體系發展規劃》,讓快遞業再次看到持續快速增長的希望。

      楊達卿表示,政策紅利之下,快遞行業還有很大的增長空間,一是來自網購的全面普及及跨境電商;二是來自快遞業務鏈向供應鏈延伸,從快遞服務到快捷供應鏈服務。

      徐勇表示,快遞行業仍然有很大的上升空間,但是此后其他快遞公司上市的可能性有限,他們將面臨激烈的競爭。

      據了解,盡管國內快遞公司起步晚,但是快遞業務連續多年保持50%的高速增長,2014年超越美國成為世界第一快遞大國。2015年,快遞業務量突破200億件。2016年全國快遞業務量完成313.5億件,同比增長51.7%,且全國郵政管理工作會議預計2017年快遞業務量同比增長35%。

      武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為,勞務成本會考驗快遞行業未來的盈利能力,需要投資人高度關注。

      “據說現在很多快遞員公司沒有為他們買社保,違背了勞動合同法和社會保險法。中國快遞業在工資和福利這塊肯定要有所改善,對勞動密集型企業,這點非常關鍵,會影響其利潤。”董登新認為,就這一點而言,未來順豐能否保持高利潤增長,是存疑的。

      《國際金融報》記者在招聘網站上查詢快遞員招聘信息時發現,一般快遞公司招聘快遞員少有“五險一金”的保障,就連順豐也沒有,而較為出名的外賣網如餓了么,美團外賣員則有此待遇。

      記者采訪幾位快遞人員,均表示“暫時沒有五險一金”,其工資都采取多勞多得,績效提成的方式,而順豐的工資較其他快遞公司要高一些。

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